天风证券（601162）股份有限公司刘章明,何富丽近期对天目湖（603136）进行研究并发布了研究报告《预计23Q1业绩较19Q1增长20%-40%，两大景区客流量较19同期显著增长》，本报告对天目湖给出买入评级，当前股价为30.8元。

天目湖

(相关资料图)

公司发布23Q1业绩预告，预计23Q1实现归母净利润1800-2100万元、去年同期为-2149万元、19Q1为1500万元（占全年比例为12%），扣非归母净利1560-1860万元、去年同期为-2248万元、19Q1为1482万元（占全年比例为12%）。

截至2023年3月20日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次，分别恢复到2022年、2019年的226%、194%，接待游客数量远超疫情前，其中兔年春节公司旗下景区客流较19/22年增长83%/73%，春节期间（正月初一到十五）采取景区免门票刺激措施，因此收入较19/22年增长38%/48%；春节以来，御水温泉酒店平均入住率超70%。

核心推荐逻辑：

旅游旺季渐至，行业层面关注长线游可能的分流，但天目湖短长兼宜、疫情以来项目增量显著，而且承接的政府项目所涵盖的酒店将贡献增量、以及明年落地的南山小寨二期自有酒店也有500间客房，均提供未来阶段成长强支撑。此外，未来国资成第一大股东进一步赋能、公司层面关注董事长及管理团队后续安排。

盈利预测与投资建议：

公司作为江浙沪周边游优质目的地已迎来快速修复，未来随竹溪谷、遇系列酒店预计将逐渐完成爬坡、南山小寨二期投运增厚业绩，国资成为第一大股东后更利于整合本地旅游资源与推进一站式模式复制、动物王国率先落地预计26年起贡献业绩，公司一季度业绩超19同期且一季度占全年业绩比例较低，乐观预期预计23/24年归母净利润2.2/2.6亿（前值为1.8/2.2亿元），对应PE26/22X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，公司新项目落地不及预期风险；业绩预告仅为初步核算结果，准确数据请以2023年一季报为准。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券饶临风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利2100万，根据现价换算的预测PE为280。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为37.09。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天目湖（603136）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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